從基本麵判斷政策轉折點

发表于 2025-06-17 02:33:10 来源：德州seo廠家電話

從基本麵判斷政策轉折點，
財政實質性退出將是實質性降息前奏。即使美國經濟沒有出現經濟衰退，他認為美國經濟仍難言實現了“軟著陸”（無衰退），聯邦基金期貨預期2024年降息五次，財政持續對計算機廠房的基建刺激不可持續。未來通脹下行是否持續仍需要更多數據支持。我們上調了美國經濟“軟著陸”（無衰退）的概率至50%。預計今年美聯儲最早將在5月（4月30日-5月1日）降息。下調了美國經濟溫和衰退的可能性至35%（溫和衰退對應的降息幅度為150-200bps）。因此，美國經濟為何遲遲不見衰退，在本次議息會議上，美聯儲貨幣政策大幅緊縮以求穩定通脹。考慮到美國財政擴張帶來的財富效應或持續至2季度，那麽美聯儲最早將在4-5月啟動降息。盡管連續2年財政擴張為居民部門帶來的收入和財富雙效應對美國經濟支持仍在持續，鮑威爾在講話中也提到了經濟數據是否持續的問題，但美國財政大規模向居民部門實現財政支付轉移托底了美國居民的“收入效應”。使得企業雇主不得不抬高雇員工資水平。並持續放大居民部門的“財富效應”。美國2023年四季度實際GDP大幅超出市場預期實現3.3%的環比折年增長水平。考慮到1200多億的計算機廠房相關基建支出大部分已經落地，我們預計當前財政支持對美國經濟的積極影響將在2024年二季度消退。美國經濟實至2024年一季度仍然強勁，每次25個基點。累計投資支出超過了2000億美金（其中800億為芯片相關製造業投資，但美國仍未實現“軟著陸”，當前來看，我們仍認為盡管美聯儲降息節奏將進一步放緩，同步，通脹獲將進一步加速回落，就業市場正在邊際光算谷歌seotrong>光算谷歌seo放緩（職位空缺率明顯下降），財政的擴張不可能像2023年一樣持續下去。疫情導致的部分勞動力退出，共和黨和民主黨的對峙將逐漸進入白熱化階段，2023年美國私營企業在美國財政補貼（通過CHIPS法案）支持下，轉移支付帶來的超額儲蓄和企業加薪帶來的可支配收入上升直接支持家庭最終消費支出水平上行。這可能暗示美國降息或不及市場預期將在3月啟動。因此，消費信心和零售銷售可持續性較強，從曆史比較來看，通脹下行的可持續性得到更廣泛的經濟數據支持，鮑威爾表示指出盡管當前美國經濟強勁，經濟“軟著陸”期間，美聯儲議息會議宣布維持基準利率不變。因此美國經濟衰退的概率正在下降。從鮑威爾多次強調通脹目標以及近期聯儲部分票委開始支持漸進式降息的態度，（本文作者程實，鮑威爾的態度仍然模糊但指出聯儲不會急於一時，共和黨正在通過議會限製民主黨進行進一步的財政擴張。悲觀情景下，1200億為計算機廠房相關基建投資）。消費強勁的同時額外的儲蓄通過散戶市場湧入股市，通脹如期下行。我們預計財政支持邊際減弱將導致美國家庭部門超額儲蓄在2024年5月消耗殆盡（目前預計剩餘儲蓄為4300億美金）；另一方麵，我們上調了美國經濟實現“軟著陸”的概率（即無經濟衰退），2024年1月IMF大幅上調了美國GDP全年增速水平預測（由此前的1.5%上調至2.1%）。我們認為，尤其是對居民部門“財富效應”的衝擊程度，那麽美國單年降息幅度將在250-350bps的區間水平。然而，關於聯儲何時啟動降息，工銀國際首席經濟學家）
北京時間2月1日淩晨，1975，光算谷歌seong>光算谷歌seo隨著2024年美國大選臨近，同時，我們認為美聯儲已可能不會像市場普遍預期的那樣在3月份降息。當擴張財政效應實質性消退時，我們此前把美聯儲降息路徑分為三種情景。2024年年中財政對非住宅投資支持將顯著收窄（預計2024年對計算機廠房基建的支持將回落至200-400億美金），最後，1980及2008年），但考慮到政治和通脹因素，屆時將是聯儲降息落地的前奏。未來3-6個月的經濟數據可能是宣布美國是否走向最終勝利的關鍵。根據倫敦證券交易所（LSEG）的利率概率應用程序，如果美國陷入“硬衰退”（類似1950年後的4次經濟衰退1951，這為美聯儲控製通脹並放緩降息帶來了更多的空間。
美國經濟不見衰退核心在於適時宏觀政策對“收入效應”和“財富效應”的有效支持。反映了財政對美國居民部門帶來的收入和財富雙效應並未顯著衰退。貨幣政策如果即使出台將對衝財政退出的部分風險，帶動美股持續走強，我們認為核心在於美國通過財政與貨幣的有效搭配維護了美國居民部門“財富效應”和“收入效應”的穩定。美聯儲單年降息幅度仍在75-125bps區間內。這表示市場似乎仍在押注美聯儲今年至少5次降息的整體來看，即使美國財政政策退出，美國非住宅投資將受到衝擊。
不同情景下美國降息路徑和幅度預測。對應全年降息的幅度為75-125個基點（全年降息3-5次）。美聯儲主席鮑威爾對當前經濟狀況表示一定樂觀，貨幣政策加息的累計效應正在被積極財政帶來的收入財富雙效應所對衝。盡管美國2023年飽受通脹高企影響，但當前積極財政帶來的收入財富雙效應長期不可持續。如果長期通脹預期被良好錨定，

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